20crmo合金管——央行货币政策空间打开 下半年或调降MLF与逆回购利率
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继暂停缩表后，美联储可能要降息，这将减轻新兴市场国家的货币贬值压力。此前的2018年，由于美联储连续加息，以阿根廷比索、土耳其里拉为代表的新兴市场国家货币大幅贬值。
在当地时间周二的致辞中，美联储主席鲍威尔表示，并不知道全球贸易摩擦等近期事件何时能够解决，美联储正密切关注事件对美国经济前景的影响，并采取适当的行动去维持经济扩张。
这旋即引发市场猜测鲍威尔是在暗示未来降息的可能。受此影响，美元指数6月5日跌破97，在岸人民币CNY反弹至6.90左右，离岸人民币CNH反弹至6.91左右。
应对下行压力
具体而言，中国的货币政策应坚持“以我为主”，保持货币政策的有效性，进而支持实体经济。比如国内经济出现下行压力和信用收缩时，就需要略微宽松的货币条件，但如果太宽松、利率太低就会影响汇率，所以要考虑外部均衡，要在内部均衡和外部均衡之间找到一个平衡点。
近年的货币政策操作亦体现这一特点。2017年美联储连续加息，同期中国经济增速稳中有升，央行也多次跟随上调逆回购、MLF利率。但2018年美联储加息后，央行仅在当年3月跟随上调利率此后并未跟随，而且还进行了降准的操作。
此前5月，易纲在出席中债指数专家指导委员会第十五次会议时表示，中美十年期国债利差仍处于较为舒服的区间，美联储加息可能性降低，有利于人民币汇率稳定。
2018年货币政策分化后，中美两国利差一度收窄到30BP，不过近期中美利差持续走高至110BP，超过易纲2018年4月在博鳌所说的舒适区间(80-100BP)的上限。在此背景下，外部约束减轻，货币政策“以我为主”的空间更大。
“从二季度的高频数据看，5月制造业PMI回落至荣枯线以下，经济下行压力较大，预计二季度经济增速在6.1%左右。”邵宇预计称。
“在利率市场化的背景下，央行更倾向于调整逆回购、MLF利率，通过货币政策传导影响基准利率。央行尽量不动基准利率，但因为传导机制还在建立的过程中，也不排除调整基准利率的可能。”邵宇称。
6月降准？
流动性方面，5月末由于包商银行事件的影响，市场流动性趋紧，非银尤甚。不过在央行持续注入流动性后，资金利率明显回落。6月5日，DR001降至1.58%，DR007降至2.44%，已低于7天逆回购政策利率(2.55%)
一位股份行债券交易员介绍，近期流动性分层比较明显，大行、股份行资金相对宽松，但中小行、非银资金略紧。从到期的情况看，6月到期量比较大，利率可能会有所上升，但央行会相应通过MLF续作、逆回购等形式投放流动性，隔夜利率不会超过年内3%的高点。
对此，李迅雷表示，6月降准显然没有必要，之前刚做过一轮针对中小银行的降准，6月17日还将释放约1000亿的长期资金，预计6月份央行主要通过MLF、逆回购等调节市场流动性。
“如果美联储降息的话，两国短端的利差压力不会那么大，中国也可能降息、降准，但还要观察，短期内央行会通过MLF、逆回购等形式调节市场流动性。但降准降息的操作可能要等二季度数据出来之后再进行。”邵宇表示。